牛宝体育app牛宝体育app欧普照明(603515)跟踪报告：照明行业景气上行 公司变革步入收获期

　　从需求看，春节后国内地产销售出现回暖迹象，二手房市场交易活跃，国内通用照明行业景气度回升。

　　从供给看，2022 年国内通用照明行业产值2740 亿元，但龙头份额低于5%，行业CR5 预计不到10%，行业份额高度分散，龙头份额提升潜力充足。2018年以来地产下行叠加2020 年疫情冲击，中小品牌出清，行业格局优化，利好龙头企业。

　　1）产品：平台化开发。公司于2019 年着手平台化开发，截至2022 年已经完成基础筒射灯、吸顶灯、墙开、浴霸的平台化建设。产品平台化开发使公司在实现底层物料的统一采购（降本增效）的同时，还兼顾产品的多样化需求。

　　2）渠道：精细化管理。一是渠道架构调整，设立中国销售中心，完成二价合一改革，提升渠道管理效率。二是细分渠道建设，包括零售渠道改造升级、流通及下沉渠道扩张、电商渠道定位调整、大客户及海外渠道树立标杆项目。

　　3）经营：数字化赋能。营销数字化方面，分公司及经销商上线，欧普数字化管理系统，提升销存管理效率；推出“欧普设计家”数字化设计销售平台，丰富体验形式、提升获客能力。供应链数字化方面，截至2022 年，通过供应链数字化改造，工厂订单交付周期缩短20%以上、人效提升了30%以上、市场退货率降低32%以上。

　　4）改革初见成效，红利逐步释放。2022 年以来公司盈利能力逆势改善，22Q1公司毛销差水平触底回升，22Q3 已超过疫情前水平。此外，22Q2 以来公司存货周转天数同比持续改善，且领先同行。

　　投资建议：从β看，伴随线下消费场景复苏及地产需求回暖，国内照明行业景气度上行。从α看，公司作为国内LED 通用照明龙头，多年来坚持深耕主业赛道，产品与渠道变革步入收获期，短期盈利弹性可期，长期市场份额有望提升。我们预计2022-2024 年EPS 为1.08 /1.29 /1.46，2 月24 日收盘价对应动态PE 分别为18.1 /15.1 /13.4，维持“增持”评级。